💬 Выручка Аэрофлота за 1к24 может вырасти на 53% г/г до 172 млрд руб - Альфа-Банк

Выручка Аэрофлота за 1к24 может вырасти на 53% г/г до 172 млрд руб - Альфа-Банк

«Аэрофлот» раскроет результаты за 1К24 по МСФО 30 мая. Наше внимание будет сконцентрировано на динамике издержек и капитальных затрат, а также на анализе того, насколько рост доходности перелетов транслируется в повышение рентабельности по EBITDA, чистой прибыли и чистого денежного потока.Как и в предыдущие периоды, результаты будут искажаться довольно значимыми разовыми «бумажными» факторами. Впрочем, мы прогнозируем финансовые показатели, не учитывая влияние таких факторов.В частности, скорректированная EBITDA прогнозируется без учета поступлений от страхового урегулирования, которые весьма вероятны и могут повлиять на этот показатель. Также мы не учитываем убытки от переоценки валютных обязательств и резервов к ним, и не учитываем возможные доходы или убытки, связанные с начислением или расформированием резервов.Мы исходим из того, что средневзвешенная доходность (выручка на кресло-километр) составит 5 руб. (+17,4% г/г). Это допущение позволяет прогнозировать выручку за 1К24 на уровне 172 млрд руб. (+1% кв/кв, +53% г/г).Сравнение EBITDA и чистой прибыли с соответствующими показателями за предыдущие периоды вызывает определенные сложности, поскольку у нас нет ежеквартальной детализации прочих расходов и доходов, которые учитывают вышеупомянутые корректировки. Валовые затраты на топливо, без учета возврата акциза и топливного демпфера, по нашим расчетам, составят 63,7 млрд руб., что сравнимо с уровнем 4К23. Прочие расходы также прогнозируются на уровнях, которые довольно близки к показателям за предыдущий квартал, с учетом сопоставимых значений трафика (исключение – расходы на персонал, которые, по нашим оценкам, могли вырасти).

Как и в предыдущие периоды, результаты будут искажаться довольно значимыми разовыми «бумажными» факторами. Впрочем, мы прогнозируем финансовые показатели, не учитывая влияние таких факторов.

В частности, скорректированная EBITDA прогнозируется без учета поступлений от страхового урегулирования, которые весьма вероятны и могут повлиять на этот показатель. Также мы не учитываем убытки от переоценки валютных обязательств и резервов к ним, и не учитываем возможные доходы или убытки, связанные с начислением или расформированием резервов.

Мы исходим из того, что средневзвешенная доходность (выручка на кресло-километр) составит 5 руб. (+17,4% г/г). Это допущение позволяет прогнозировать выручку за 1К24 на уровне 172 млрд руб. (+1% кв/кв, +53% г/г).

Сравнение EBITDA и чистой прибыли с соответствующими показателями за предыдущие периоды вызывает определенные сложности, поскольку у нас нет ежеквартальной детализации прочих расходов и доходов, которые учитывают вышеупомянутые корректировки. Валовые затраты на топливо, без учета возврата акциза и топливного демпфера, по нашим расчетам, составят 63,7 млрд руб., что сравнимо с уровнем 4К23. Прочие расходы также прогнозируются на уровнях, которые довольно близки к показателям за предыдущий квартал, с учетом сопоставимых значений трафика (исключение – расходы на персонал, которые, по нашим оценкам, могли вырасти).

В результате, мы прогнозируем, что скорректированная EBITDA составит 43,3 млрд руб., кратно превысив соответствующий показатель за 1К23 (15,7 млрд руб.; при этом мы исключили из показателя годичной давности субсидии на общую суму 14,7 млрд руб., чтобы обеспечить корректность сравнения).