✏ Самолет - масштабирование любой ценой - Альфа-Банк

Самолет - масштабирование любой ценой - Альфа-Банк

Наша оценка ГК Самолет начинается с уровня 5 100 руб. за акцию (это на 41% выше текущих уровней) и рейтинга «Покупать». ГК Самолет видит своей главной задачей на ближайшее время наращивание объемов продаж. Согласно стратегии бизнеса, в ближайшие годы девелопер должен занять 30% рынка недвижимости РФ. Для этого компания укрепляет позиции в регионах присутствия и выходит в новые города. Кроме того, агрессивные планы масштабирования стройки компания реализует, модифицируя свою бизнес-модель.

Девелопер намерен помимо участия в партнерских программах покупать участки под застройку самостоятельно, что может дестабилизировать его долговую нагрузку, но повысит рентабельность по чистой прибыли и в совокупности с сильным ростом продаж обеспечит ему возможность выплачивать более высокие дивиденды – 286 руб. на акцию с 2028 г., это 3,4 раза больше прогнозируемого нами на 2024 г. показателя 82 руб. на акцию.

ГК «Самолет» агрессивно укрепляет свои позиции на столичном рынке и активно осваивает региональные рынки. Так, за последние пять лет компания нарастила свою долю по объему проектов на этапе строительства в Москве – с 2% в декабре 2019 г. до 10% в марте 2024 г., в Московской области – с 6% до 26%, в целом по РФ – с 1% до 5%. Объем жилья в стадии строительства у компании вырос впятеро, в то время как рынок в целом прибавил лишь 0,5%. Мы считаем, что ГК «Самолет» продолжит консолидировать рынок – как благодаря выходу в новые города (Екатеринбург, Новосибирск, Ростов-на-Дону, Пермь, Уфу, Казань и другие), так и благодаря поглощению других девелоперов, таких как ГК МИЦ. Такие действия помогут девелоперу сохранить высокие темпы роста выручки. По нашим оценкам, по итогам 2023-2028 года средние темпы роста выручки (CAGR) составят 28% в год; для других публичных девелоперов прогнозируется в среднем 15% в год.

Целевая цена – 5 100 руб. за акцию, рейтинг «Покупать». Для оценки компании мы использовали метод DCF. При стоимости акционерного капитала 4% и средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в 8% мы получили справедливую оценку капитализации ГК «Самолет» на уровне 311 млрд руб., что соответствует 5 100 руб. за акцию.

«Альфа-Банк»