✏ Эталон - грамотная стратегия при актуальном риске «навеса» акций из-за редомициляции - Синара

Эталон - грамотная стратегия при актуальном риске «навеса» акций из-за редомициляции - Синара

Эталон реализует грамотную стратегию, которая предполагает диверсификацию проектов в сторону эконом-класса и экспансию в регионах, где, на наш взгляд, будут сосредоточены основные перспективы рынка недвижимости. Ключевыми катализаторами станут рост доходов населения и потенциальное увеличение цен на недвижимость. При этом застройщик адаптировал продажи жилья в столичных регионах к новым реалиям путем активного предложения рассрочек.

Мы считаем стратегию компании и темпы продаж ее объектов привлекательными, и ожидаем роста выручки в среднем на 26% до 2026 г. Но при этом мы осторожно смотрим на бумаги компании из- за риска их «навеса» в рамках редомициляции. Последняя должна закончиться в середине сентября 2024 г. По фундаментальным параметрам, мы видим у акций Эталона потенциал роста до 120 руб. до конца года, что на 31% выше текущих уровней, но из-за потенциального «навеса» в бумагах придерживаемся рейтинга «Держать».

ИБ «Синара»

При оценке Группы Эталон по методу DCF, мы использовали средневзвешенную стоимость капитала (WACC) на уровне 7% при стоимости акционерного капитала в 3%. Таким образом, мы получили справедливую стоимость компании 77,4 млрд руб., что соответствует целевой цене 120 руб. за ГДР.

В случае, если 25,7% бумаг застройщика хранится в RCS – потенциальная доля недружественных инвесторов («навес») в рамках редомициляции может составить около 12% капитала. Такой уровень примерно совпадает с долей владения компанией крупными зарубежными инвесторами на конец 2021 г.

Если доля АФК «Система» (25,7%) хранится в НРД, «навес» может быть еще более существенным – вплоть до 38% капитала.