💬 Размытие акционерной базы ТКС нейтрализуется увеличением прибыли - Альфа-Банк

Размытие акционерной базы ТКС нейтрализуется увеличением прибыли - Альфа-Банк

Совет Директоров ТКС Холдинга вчера объявил о намерении предложить акционерам рассмотреть интеграцию Росбанка в Группу ТКС Холдинг.

Росбанк – банк №10 в РФ с присутствием во всех основных сегментах рынка. Данная сделка позволит ТКС прочно закрепиться в топ-10 банков РФ, в т.ч. в топ5 по кредитам и депозитам физлиц. Также у Группы ТКС появится экспертиза в корпоративном кредитовании. Это может дать синергию с учетом наличия у ТКС избыточного фондирования с низкой стоимостью. Интеграция может прибавить как минимум 31% к прибыли ТКС (на основании цифр по итогам 2023 г.), без учета возможных синергий.

Оплата приобретения Росбанка ТКС Холдингом планируется за счет допэмиссии акций ТКС: по нашим оценкам, ТКС будет необходимо выпустить 61 млн акций (31% капитала), исходя из последней доступной цены акций ТКС на Мосбирже (3 057 руб.) и оценки Росбанка в 1х P/BV 2023 г. (без учета резерва преимущественного права). Таким образом, на наш взгляд, предполагаемое размытие акционерной базы, как минимум, нейтрализуется потенциальным увеличением прибыли ТКС. По нашим прикидкам, с учетом предполагаемой допэмиссии и интеграции Росбанка, ТКС оценивается по P/BV 2024П на уровне 1,3-1,4х (52-55% дисконт к историческим уровням) и P/E 2024П на уровне 5-6х, что мы считаем привлекательными уровнями. На наш взгляд, объявленная программа выкупа акций может абсорбировать часть навеса бумаг ТКС, приобретенных во внешнем контуре, и снизить давление на котировки акций ТКС после возобновления торгов (18 марта).

Программа выкупа до 10% акций. Совет Директоров ТКС Холдинга также инициировал программу выкупа собственных акций (до 19 млн акций, не более 10% капитала). Программа будет осуществляться до конца 2024 г., акции могут приобретаться как на Мосбирже, так и на внебиржевом рынке. Планируется, что выкупленные акции будут использованы для программы мотивации сотрудников. На наш взгляд, программа выкупа может абсорбировать часть навеса бумаг ТКС, приобретенных во внешнем контуре, и, соответственно, снизить давление на котировки акций ТКС после возобновления торгов (18 марта).

«Альфа-Банк»