💬 Банк России впервые раскрывает детали обсуждения решения по ключевой ставке ("минутки ЦБ РФ") от 16 февраля

Банк России впервые раскрывает детали обсуждения решения по ключевой ставке ("минутки ЦБ РФ") от 16 февраля

Участники обсуждения в ходе подготовки к решению по ключевой ставке 16 февраля 2024 года заслушали доклады Департамента денежно-кредитной политики и Департамента исследований и прогнозирования.

Рост ВВП в 2023 году составил 3,6%. Уровень ВВП сложился существенно выше прогноза, в том числе в связи с пересмотром данных за 2021 и 2022 годы. Хотя безработица находится на историческом минимуме (в декабре — 2,8% с сезонной корректировкой (с.к.)), напряженность на рынке труда перестала нарастать. Годовая инфляция в 2023 году составила 7,4%. В декабре 2023 — январе 2024 года текущий рост цен замедлился по сравнению с пиковыми значениями в осенние месяцы.

Действие трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики ускорилось по всем каналам. Инфляционное давление постепенно ослабевает, что является следствием ужесточения денежно-кредитной политики.

Участники отметили, что в целом инфляционное давление в январе оставалось примерно таким же, как в декабре.

В ходе дискуссии обсуждались риски того, что в сложившихся обстоятельствах инфляция может надолго закрепиться на повышенном уровне.

В конце 2023 года выпуск товаров и услуг в целом продолжил расширяться.

Основываясь на оперативных данных и оценках мониторинга предприятий, участники обсуждения констатировали сохранение высокой инвестиционной активности. Индикатор инвестиционной активности за IV квартал 2023 года обновил исторический максимум.

Участники согласились, что потребительский спрос остается на высоких уровнях, он только начал реагировать на ужесточение денежно-кредитных условий.

Участники обсуждения отметили, что денежно-кредитные условия ужесточились с декабрьского заседания по ключевой ставке. Кредитные ставки также росли. Участники дискуссии согласились, что подстройка кредитных ставок под ужесточение денежно-кредитной политики продолжится. Охлаждение кредитного рынка происходит практически во всех сегментах.

Участники обсуждения отметили меньшую чувствительность корпоративного кредитования к изменению процентных ставок . Рост этого портфеля также замедляется, но менее выраженно. Участники назвали несколько причин. Во-первых, значительная доля корпоративных кредитов выдается по плавающим ставкам, и она растет. Компании могут охотнее привлекать такие кредиты в ожидании снижения ставок. Во-вторых, корпоративное кредитование может медленнее реагировать на рост ставок в части уже начатых проектов, поскольку издержки остановки таких проектов часто превышают эффекты, связанные с повышением стоимости заимствований. В-третьих, высокий финансовый результат компаний позволяет им привлекать и обслуживать кредиты по более высоким ставкам. В-четвертых, согласно опросам, компании по-прежнему позитивно оценивают перспективы бизнеса.

Риски для финансовой устойчивости, связанные с высокими процентными ставками, незначительны.

Сберегательные настроения населения усиливаются.

Участники обсуждения констатировали, что на текущем этапе баланс рисков по-прежнему остается смещенным в сторону проинфляционных. Среди проинфляционных рисков участники выделили следующие: Высокие и незаякоренные инфляционные ожидания, чувствительные к временным эпизодам роста цен на отдельные товары или услуги. Это может создавать вторичные эффекты для инфляции. Ухудшение условий внешней торговли под влиянием как геополитической ситуации, так и ухудшения конъюнктуры на товарных рынках. Ситуация на рынке труда. Риски связаны с отставанием производительности труда от роста реальных заработных плат. Сохранение значительных объемов кредитования в рамках государственных льготных программ, что будет «зашумлять» работу трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Удлинение сроков нормализации бюджетной политики. Этот риск не увеличился, но остается значимым для динамики инфляции.

Участники обсуждения констатировали, что на текущем этапе баланс рисков по-прежнему остается смещенным в сторону проинфляционных. Среди проинфляционных рисков участники выделили следующие:

Дезинфляционные риски, по мнению участников обсуждения, выражены слабо.

Выводы для денежно-кредитной политики и решение по ключевой ставке С учетом данных, полученных с декабрьского решения по ключевой ставке, и обновленных прогнозных расчетов участники обсуждения рассматривали два варианта решения: Сохранение ключевой ставки на уровне 16,00% годовых. Повышение ключевой ставки на 100 базисных пунктов, до 17,00% годовых.

С учетом данных, полученных с декабрьского решения по ключевой ставке, и обновленных прогнозных расчетов участники обсуждения рассматривали два варианта решения:

Основными аргументами за сохранение ключевой ставки на уровне 16,00% годовых были следующие:

Основными аргументами в пользу повышения ключевой ставки до 17% годовых были следующие:

Сопоставив аргументы двух вариантов решений, участники обсуждения согласились, что решение о сохранении ключевой ставки на уровне 16,00% годовых является более обоснованным.

Решение по ключевой ставке сопровождалось указанием на продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Совет директоров Банка России пришел к выводу о том, что в базовом сценарии с учетом уже достигнутой жесткости денежно-кредитных условий и повышения прогноза средней ключевой ставки будут созданы достаточные условия для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее стабилизации вблизи 4% в дальнейшем. Российская экономика с учетом проводимой денежно-кредитной политики вернется на траекторию сбалансированного роста к 2026 году. Более подробно о среднесрочном прогнозе можно прочитать в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России.