✏ "Норникель" - вопрос дивидендов концептуально важен для поддержки котировок

"Норникель" - вопрос дивидендов концептуально важен для поддержки котировок

По мере восстановления глобальной экономики после COVID-19 взгляд на рынки никеля и меди становится всё более позитивным. Растёт выпуск в отраслях, где используется никель в качестве главного элемента изготовления нержавейки, таких как автопромышленость и нефтехимия, а в Китае — крупнейшем потребителе никеля в мире — благодаря господдержке может продолжиться строительный бум.

В то же время цены на палладий снизились в 2023 году примерно на 37% и, вероятно, продолжат негативный тренд в первой половине нынешнего года, несмотря на то что на мировом рынке ожидается дефицит этого металла. Для самого Норникеля низкие цены на платиноиды означают возвращение к его традиционному долевому распределению доходов: на первый план вновь выходят потенциалы роста цен на никель и медь, что, соответственно, может повлечь за собой рост продаж и базы для выплаты дивидендов.

Согласно октябрьскому прогнозу Международной группы по изучению никеля (INSG), спрос на нержавеющую сталь, где никель – незаменимый компонент, будет расти во второй половине 2024 года и далее в 2025 году.

Что касается меди, то в ближайшие два года цены на этот металл также могут вырасти более чем на 75% — главным образом, из-за возможных сбоев в логистических цепочках и повышенного спроса на металл, вызванного глобальным развитием возобновляемой энергетики. Такой прогноз содержится в отчёте BMI, исследовательского подразделения Fitch Solutions.

Но вернёмся к истории с дивидендами в металлургическом секторе.

Как многие знают, Норникель недавно возобновил выплату дивидендов (последние предшествующие были выплачены за 4 квартал 2021 года), объявив их в размере 915,33 рубля на акцию за 9 мес. 2023 года.

Возобновив дивидендные выплаты, Норникель стал сильно выделяться среди остальных металлургов. Однако в конце января этого года стало известно, что российские компании чёрной металлургии одна за другой стали говорить о намерении вернуться к выплате дивидендов, если их утвердят акционеры на очередных или внеочередных собраниях.

К примеру, если говорить о Северстали, то СД уже по факту рекомендовал выплаты по итогам 2023 года в размере ₽191,51 на акцию, и при этом дивидендная доходность сейчас составляет около 12%.

На прошлой неделе Норникель отчитался о снижении выручки на 15% за 2023 год, и финансовый директор компании дал понять, что дивиденды могут быть под угрозой. Тем не менее, представленные компанией цифры дают основания говорить о том, что у компании такая возможность по-прежнему имеется: свободный денежный поток (FCF) в 2023 году вырос год к году более чем в 6 раз до $2,7 миллиарда, и в то же время компания урезала прогнозируемые в 2024 году капитальные инвестиции на $0,4–0,6 миллиарда.

Тут важно отметить, что металлургия — один из системообразующих секторов российской экономики и фондового рынка. И при этом инвесторы в последние годы придают очень высокое значение факту наличия дивидендных выплат у той или иной компании, устанавливая прямую корреляцию между размером дивидендов и динамикой котировок акций.

Получается, что, продолжая выплачивать дивиденды, Норникель останется в рамках общего позитивного тренда. А если поставит их на паузу – станет не просто «белой вороной», но и почти наверняка ухудшит показатели динамики цены своих акций. А это уже может вызвать порочный круг взаимозависимости, способный вызвать хроническую недооценку рынком справедливой стоимости компании. К слову, такие периоды в истории Норникеля периодически происходили в прошлом.

По мнению уважаемых аналитиков крупных российских банков, в 2024 году общий объём дивидендов российских компаний вырастет почти на две трети по сравнению с 2023 годом и достигнет внушительной цифры почти ₽5 трлн. В 2025 году, как ожидается, рост продолжится, а объём выплат дивидендов уже превысит ₽6 трлн. Таким образом, рынок продолжает “заказывать дивидендную музыку”, а, как известно, рынок, как и клиент — всегда прав.