✏ Как только у участников рынка появятся аргументы в пользу покупки облигаций, они будут покупать длинные ОФЗ - Альфа-Банк

Как только у участников рынка появятся аргументы в пользу покупки облигаций, они будут покупать длинные ОФЗ - Альфа-Банк

Позитивное начало года, мы видим предпосылки для ралли. Первая полноценная рабочая неделя наступившего года принесла позитив на рынок ОФЗ. В целом, доходность вдоль всей кривой снизилась на 20-30 б. п., причем спрос сместился в сторону длинных ОФЗ-ПД. Рынок позитивно оценил данные по инфляции за первые две недели января; кроме того, результаты первого в этом году аукциона ОФЗ придали дополнительный импульс покупателям ОФЗ. Минфин разместил выпуск ОФЗ-26243 (погашение 19 мая 2038 г.) на сумму 97,05 млрд руб. по номиналу при спросе 137,2 млрд руб. При этом доходность по средневзвешенной цене составила 12,28%, т. е. размещение прошло практически без премии к вторичному рынку. Высокий спрос на первичном аукционе повлиял и на вторичный рынок, где доходность ОФЗ снизилась на 5-10 б. п. При этом размещение инфляционного линкера ОФЗ-52005 было признано несостоявшимся. Мы рассматриваем отсутствие спроса на инфляционный линкер как признак того, что участники рынка считают маловероятным дальнейшее ускорение инфляции.

Как только у участников рынка появится больше аргументов в пользу покупки облигаций (явная тенденция к замедлению инфляции, снижение инфляционных ожиданий, устойчивый курс рубля и нейтральная/позитивная динамика цен на нефть), они будут покупать именно длинные ОФЗ, как обладающие максимальным потенциалом роста. Динамика котировок в октябре-декабре показала, что максимальный рост доходности на длинном участке кривой ограничивается уровнем 12,5%. С учетом того, что жесткая политика ЦБ уже приносит свои плоды, в отсутствие «черных лебедей», риск роста доходности ОФЗ, на наш взгляд, можно считать ограниченным. При этом потенциал роста на горизонте 12 месяцев выглядит достаточно привлекательным, чтобы компенсировать отрицательное кэрри рыночных игроков в моменте. Мы считаем, что следующим важным событием, влияющим на траекторию кривой доходности ОФЗ, станет публикация инфляционных ожиданий за январь (ожидается до конца текущего месяца).

Волш Джон

Дорофеев Денис

«Альфа-Банк»