💬 Грядет ли глобальная рецессия в 2025 году?

Грядет ли глобальная рецессия в 2025 году?

Масштабные пошлины президента Трампа на импорт из США существенно увеличили риск и без того нестабильных экономических перспектив, а ряд ключевых индикаторов указывают на рецессию в 2025 году.

10%-ные всеобщие пошлины могут быть достаточно разрушительными. Однако, поскольку некоторые импортные пошлины вырастут до 50% для основных торговых партнеров, таких как Китай, Индия и Европейский союз, экономисты и аналитики рынка предупреждают, что пошлины могут снизить потребительские расходы, нанести ущерб производителям и замедлить общий экономический рост.

Добавьте к растущей политической неопределенности рост инфляции, агрессивную политику процентных ставок и растущий потребительский долг, и вероятность рецессии до конца года существенно возрастет.

Что могут сделать потребители и инвесторы?

Изучая основные причины рецессии и потенциальные последствия экономического спада, мы можем рассмотреть практические стратегии преодоления приближающейся экономической нестабильности.

Что вызывает рецессию?

Национальное бюро экономических исследований (NBER) определяет рецессию как «значительный спад экономической активности, распространенный по всей экономике, длящийся более нескольких месяцев, обычно видимый в реальном ВВП, реальных доходах, занятости, промышленном производстве и оптово-розничных продажах». Хотя это определение проясняет идентификацию, причины требуют более глубокого изучения, чтобы понять наше нынешнее затруднительное положение.

Высокая инфляция

Постоянно высокая инфляция подрывает покупательную способность и вынуждает проводить сложные корректировки во всей экономике. Когда цены растут быстрее, чем заработная плата, потребители должны либо сократить потребление, либо исчерпать сбережения, либо увеличить задолженность, что в конечном итоге ограничит экономическую активность. Результирующее снижение спроса может спровоцировать сокращение производства, увольнения и дальнейшее сокращение расходов, создавая отрицательную обратную связь, характерную для рецессий.

Текущие данные показывают, что хотя инфляция замедлилась с пикового значения 2023 года в 9,1% , в первом квартале 2025 года произошел неожиданный всплеск, при этом индекс потребительских цен поднялся выше 4,2%. Такая устойчивость предполагает, что инфляция может укорениться в некоторых частях экономики, особенно в секторах услуг, жилья и продуктов питания, которые обычно оказываются устойчивыми к вмешательству денежно-кредитной политики.

Повышение процентных ставок

Более высокие процентные ставки увеличивают стоимость заимствований для предприятий и потребителей, сокращая капитальные вложения и дискреционные расходы. Рынок недвижимости обычно страдает первым, поскольку ставки по ипотеке растут, а доступность жилья снижается.

ФРС сохраняет свою ограничительную политику дольше, чем ожидали многие аналитики, при текущей ставке по федеральным фондам 4,34% . Исторические закономерности показывают, что вероятность рецессии резко возрастает, когда ужесточение денежно-кредитной политики продолжается более 18-24 месяцев. Поскольку цикл ужесточения приближается к 30-му месяцу, мы вступили в статистическую опасную зону, которая предшествовала семи из последних девяти рецессий с 1960 года.

Глобальный экономический спад

В нашей взаимосвязанной глобальной экономике международные экономические условия существенно влияют на внутренние показатели. Сокращение производства в крупных экономиках, таких как Китай, постоянные энергетические проблемы в Европе, вызванные геополитической напряженностью, и замедление роста на развивающихся рынках создают препятствия для экспорта США и доходов многонациональных корпораций.

Последние данные Международного валютного фонда указывают на то, что прогнозы мирового роста пересматривались в сторону понижения трижды за последние девять месяцев. Наибольшее беспокойство вызывает замедление производства в Китае, где производство сокращается уже четыре квартала подряд. Учитывая, что около 15% импорта США поступает из Китая, а также существенную зависимость от цепочки поставок, это сокращение создает уязвимые точки в нашей экономической инфраструктуре, которые могут ускорить внутренние тенденции замедления

Финансовые кризисы

Финансовая нестабильность в банковской сфере, на рынке недвижимости или других рынках активов может быстро ускорить экономический спад. Сектор коммерческой недвижимости в настоящее время представляет собой особенно тревожную уязвимость. При уровне вакантных офисных площадей, превышающем 19% по стране , и снижении стоимости коммерческой недвижимости на 25-40% на основных рынках , примерно 1,2 триллиона долларов коммерческих ипотечных кредитов потребуют рефинансирования в течение следующих 24 месяцев на существенно менее выгодных условиях. Региональные банки, имеющие концентрированные портфели кредитов на коммерческую недвижимость, сталкиваются с потенциальным стрессом, напоминающим банковский мини-кризис 2023 года, который унес Silicon Valley Bank и Signature Bank.

Что произойдет, если в США начнется рецессия?

Рецессия 2025 года, скорее всего, вызовет широкомасштабные экономические потрясения, хотя их серьезность будет зависеть от продолжительности и глубины. Безработица существенно возрастет, а исторически уязвимые секторы — строительство, производство, розничная торговля и гостиничный бизнес — испытают самые ранние и глубокие потери рабочих мест. Бюджетное управление Конгресса оценивает , что умеренная рецессия увеличит безработицу с нынешних 4,2% до примерно 6,5-7,5%, что составит 3,5-5 миллионов потерянных рабочих мест.

Корпоративная прибыль значительно сократится, особенно в циклических секторах с высокими фиксированными издержками или дискреционным потребительским воздействием. Доходы S&P 500 обычно снижаются на 15-25% во время рецессий , при этом меньшие предприятия часто испытывают более серьезные сокращения из-за ограниченных финансовых буферов и ограничений доступа к кредитам. Последующая коррекция фондового рынка, вероятно, сотрет 5-8 триллионов долларов из благосостояния домохозяйств, создавая неблагоприятные эффекты благосостояния, которые еще больше подавляют потребительские расходы.

Государственные финансы будут быстро ухудшаться, поскольку налоговые поступления уменьшатся, в то время как автоматические программы стабилизации — страхование по безработице, продовольственная помощь и субсидии на здравоохранение — будут испытывать повышенный спрос. Однако недавние сокращения бюджета и ликвидация программ при администрации Трампа/DOGE ослабили многие из этих сетей безопасности, что означает, что некоторые программы стабилизации могут получать меньше финансирования, чем в прошлые спады, или могут вообще не существовать. Результирующее расширение федерального дефицита, потенциально превышающее 2 триллиона долларов в год во время значительного спада, усложнит долгосрочные фискальные проблемы и может ограничить ответные меры политики, если рынки облигаций негативно отреагируют на ухудшение показателей долга. Эта фискальная деградация происходит именно тогда, когда контрциклические расходы становятся наиболее необходимыми.

Экономические показатели, за которыми стоит следить

Хотя экономическое прогнозирование остается неточным, определенные индикаторы исторически давали надежные сигналы рецессии при коллективной оценке. Текущие показания этих индикаторов представляют тревожную картину, которая соответствует историческим предкризисным моделям.

Тенденции роста ВВП

Рост валового внутреннего продукта является самым широким показателем экономического расширения или сокращения. Хотя два последовательных квартала отрицательного роста часто указывают на рецессию, изучение траектории и структуры роста дает более тонкие идеи. Частные внутренние конечные покупки, которые исключают нестабильные изменения запасов и государственные расходы для выявления базовой экономической динамики, особенно важны.

Последние данные по ВВП демонстрируют обеспокоенность замедлением, при этом прогнозируемый рост в первом квартале 2025 года составит всего 1,1% в год , что существенно ниже долгосрочного потенциального темпа роста в 2,2% . Еще более тревожной является структура: потребительские расходы составили всего 0,4 процентных пункта, в то время как государственные расходы составили 0,5 процентных пункта. Без государственных расходов рост упал бы ниже 0,6%, что говорит о том, что частная экономика уже застопорилась, несмотря на продолжающуюся фискальную поддержку.

Уровень безработицы

Условия рынка труда обычно отстают от других экономических показателей, но дают критическое подтверждение начала и глубины рецессии. Помимо основного уровня безработицы, внимание следует сосредоточить на еженедельных заявках на пособие по безработице, тенденциях временной занятости и среднем количестве рабочих часов в неделю — все это имеет тенденцию ухудшаться до того, как уровень безработицы значительно вырастет.

Хотя общий уровень безработицы остается относительно низким на уровне 4,2% , на рынке труда появилось несколько тревожных сигналов. Первичные заявки на пособие по безработице росли в течение шести месяцев подряд, в среднем составляя 285 000 еженедельных заявок по сравнению с 220 000 в середине 2024 года. Временная занятость снижалась в течение девяти месяцев подряд, сокращаясь на 5,2% в год. Исторически сложилось так, что такое постоянное снижение временной занятости предшествовало более широкому ухудшению ситуации на рынке труда в 88% случаев с 1990 года.

Инфляция и процентные ставки

Связь между устойчивостью инфляции и реакцией денежно-кредитной политики создает критический фактор риска рецессии. Когда центральные банки придерживаются ограничительной политики для борьбы с упрямой инфляцией, они фактически обменивают экономический рост на ценовую стабильность. Форма кривой доходности — в частности, связь между 10-летними и 3-месячными ставками казначейства — оказалась одним из самых надежных предсказателей рецессии.

Кривая доходности остается инвертированной с июня 2022 года — самая длительная инверсия в современной экономической истории, существенно превышающая продолжительность инверсий, предшествовавших рецессиям 2001 и 2008 годов. Хотя некоторые аналитики утверждают, что «на этот раз все по-другому» из-за изменившейся динамики рынка, исследования Федерального резервного банка Сан-Франциско показывают, что длительные инверсии, превышающие 18 месяцев, предшествовали рецессиям с точностью 94% с 1955 года.

Потребительские расходы и уверенность

Потребительская активность обеспечивает около 70% экономического производства США , что делает модели расходов домохозяйств и настроения важнейшими индикаторами рецессии. Особое внимание следует уделять категориям дискреционных расходов, тенденциям использования кредитов и перспективным показателям уверенности, которые отражают экономические ожидания домохозяйств.

Текущие показатели потребителей показывают несколько предупреждающих знаков. Индекс потребительских настроений Conference Board снижается уже пять месяцев подряд, в настоящее время составляя 92,6 — значительно ниже долгосрочного среднего значения 98 и приближаясь к уровням, которые обычно ассоциируются с началом рецессии. Розничные продажи без учета автомобилей и бензина сократились в трех из последних пяти месяцев, особенно из-за слабости в дискреционных категориях, таких как мебель, электроника и рестораны.

Прогнозы экспертов относительно рецессии 2025 года

Экономические прогнозисты стали все более пессимистичными относительно краткосрочных экономических перспектив. Недавний опрос The Wall Street Journal показал , что значительная часть экономистов теперь считает, что рецессия начнется до конца 2025 года, по сравнению с 58% шесть месяцев назад. Медианная оценка вероятности среди опрошенных экономистов теперь составляет 65% — что заметно выше, чем вероятность в 40%, обычно упоминаемая перед предыдущими рецессиями, что говорит о большем консенсусе относительно ухудшения условий, чем в сопоставимые исторические периоды.

Особенно тревожны предупреждения от тех, кто имеет подтвержденный послужной список предсказаний рецессии. Экономист Нуриэль Рубини , который точно предсказал финансовый кризис 2008 года, предупреждает, что текущие условия представляют собой «идеальный шторм» сходящихся факторов риска: постоянная инфляция, ограничительная денежно-кредитная политика, накопленный долг частного сектора и растущая геополитическая напряженность. Он оценивает вероятность рецессии в 80% к четвертому кварталу 2025 года, с особым беспокойством относительно уязвимости корпоративного долга, учитывая примерно 2,8 триллиона долларов в кредитах с заемными средствами и высокодоходных облигациях, требующих рефинансирования в течение следующих 24 месяцев по существенно более высоким процентным ставкам.

Бывший министр финансов Ларри Саммерс также повысил вероятность рецессии, сославшись на беспрецедентную продолжительность инверсии кривой доходности и тревожные показатели потребительского кредитования. «Сочетание повышенной инфляции, ограничительной денежно-кредитной политики, накопленного бремени задолженности домохозяйств и ухудшения доступности жилья создает условия, удивительно похожие на те, что предшествовали рецессиям 1980 и 1981-82 годов», — отметил Саммерс в недавних показаниях в Конгрессе. Его анализ подчеркивает, что платежи по обслуживанию долга домохозяйств в процентах от располагаемого дохода достигли 9,8% — самого высокого уровня с 2007 года и приближаются к уровням, которые исторически предшествовали сокращению потребления.

Стратегии подготовки к рецессии

Создание финансовой устойчивости до начала рецессии обеспечивает критически важную защиту от экономических потрясений. Основой готовности к рецессии является создание адекватного чрезвычайного фонда, покрывающего 6-9 месяцев основных расходов, что существенно больше, чем 3-6 месяцев, традиционно рекомендуемых во время экономического подъема. Это расширенное покрытие признает, что поиск работы обычно занимает на 50-70% больше времени во время рецессии, в то время как пособия по безработице заменяют лишь около 40% предыдущих заработков для среднестатистического работника.

Инвестиционные портфели должны пройти защитную переориентацию с увеличением ассигнований в менее цикличные сектора, такие как здравоохранение, коммунальные услуги, потребительские товары и высококачественные облигации с фиксированным доходом. Исторический анализ показывает, что эти сектора превосходят показатели во время спадов, снижаясь на 30-50% меньше, чем в среднем по рынку. Особенно важна оценка риска дюрации с фиксированным доходом с учетом текущих уровней процентных ставок, поскольку среднесрочные государственные и высококачественные корпоративные облигации исторически обеспечивали как доход, так и потенциальный прирост капитала в периоды рецессии, когда центральные банки переходили к денежно-кредитному смягчению.

Домохозяйствам следует ускорить усилия по сокращению задолженности, в основном сосредоточившись на обязательствах с плавающей ставкой, таких как кредитные карты и ипотечные кредиты с плавающей ставкой, которые становятся все более обременительными во время экономического стресса. Анализ финансовой стабильности домохозяйств во время предыдущих рецессий показывает, что коэффициенты обслуживания долга выше 35% от чистой заработной платы значительно увеличивают вероятность финансовых затруднений. Аналогичным образом, предприятиям следует отдать приоритет укреплению балансов за счет оптимизации оборотного капитала, продления сроков погашения задолженности, когда это возможно, и установления или расширения кредитных линий до дальнейшего ужесточения условий кредитования.

Итог

Экономические перспективы становятся все более хрупкими по мере развития первой половины 2025 года. Сочетание инфляционного давления, повышенных процентных ставок, растущей задолженности домохозяйств и эскалации торговой напряженности, которая теперь усиливается новыми всеобъемлющими тарифами, повысило вероятность рецессии до уровней, которые больше нельзя игнорировать.