🖥 JPMorgan: уровень просроченной задолженности снижается, но риски остаются

JPMorgan: уровень просроченной задолженности снижается, но риски остаются

Основная мысль

Показатели просроченной задолженности улучшились в JPMorgan. Тем не менее, надвигающаяся рецессия может привести к серьезным несчастьям для банка.

Выводы, сделанные на основе данных о количестве просрочек, могут легко ввести в заблуждение. Акции JPMorgan (JPM) понесли значительные убытки с начала года, поскольку перспективы его беспроцентной деятельности исчезли. Тем не менее, я считаю, что у JPMorgan впереди есть и другие недостатки, поскольку банк может бороться за успех на рынке с ног на голову. Таким образом, у меня медвежий взгляд на акции; вот почему.

Обновление уровня просроченной задолженности

Качество потребительских кредитов JPMorgan остается выше, чем до пандемии, при этом уровень просроченной задолженности по кредитным картам банка улучшился в мае. Уровень просроченной задолженности JPMorgan в мае снизился до 0,67% в прошлом месяце, что на 0,03% больше по сравнению с прошлым годом.

В целом показатели кредитных карт остаются устойчивыми в банковской отрасли, при этом рост кредитов и просроченных платежей растет.

По словам Доминика Габриэле из Oppenheimer (OPY): «Хотя, вероятно, есть группы потребителей, которые борются с более высокими ценами, в целом средний потребитель продолжает управлять своим балансом».

Несмотря на то, что задолженность по кредитным картам, наряду с большинством ценных бумаг, обеспеченных активами, по-прежнему демонстрирует хорошую форму, иногда она является запаздывающим индикатором экономического здоровья, поскольку не учитывает, что балансы скрыты для движения наличных денег. Таким образом, чтобы сделать точный вывод, требуется более глубокое изучение системного риска.

На JPM получает 5 баллов из 10 по шкале Smart Score. Это указывает на то, что акции могут работать в соответствии с более широким рынком.

Системные риски

Повышение процентных ставок обычно помогает банкам, поскольку они обеспечивают рычаги для их деятельности, приносящей проценты, и ограничивают требования заработной платы своих сотрудников. Тем не менее, вопросы нужно рассматривать изолированно.

Например, кривая доходности показывает, что мы приближаемся к периоду экономического спада в течение следующих двух лет. Будет ли указанный базовый случай по-прежнему справедлив для банковских акций? Возможно нет.

Инверсия кривой доходности и различные мнения предсказывают рецессию. Например, Джейми Даймон недавно высказался об экономике и сказал: «Знаете, я сказал, что есть грозовые тучи, но я собираюсь это изменить… это ураган».

Акции банков исключительно уязвимы к рецессиям, поскольку они неразрывно связаны со здоровьем экономики; их бета-версии взлетают до небес всякий раз, когда экономика достигает циклических пиков и падений. В случае с акциями JPM ситуация может усугубить плохие результаты с начала года (-28%), поскольку компания получает 54 % своего дохода от неустойчивой беспроцентной деятельности.

Обзор доходов

Большая часть недавней просадки акций JPMorgan связана с нарушением импульса прибыли. Импульс прибыли часто превращается в технический ценовой импульс, пока он не сломается.

JPMorgan перевыполнял свой целевой показатель прибыли шесть кварталов подряд после того, как в предыдущем квартале не оправдал оценок на 8 центов на акцию. Банк увеличил операционные расходы в первом квартале на фоне растущих требований по заработной плате. Более того, некоторые из ключевых сегментов компании отступили, а ее инвестиционный и общественный банковский сектор сократился на 7 % и 2 % соответственно по сравнению с прошлым годом.

Маловероятно, что рост продаж в ключевых сегментах ускорится после публикации результатов JPMorgan за первый квартал, поскольку инвестиционная и потребительская банковская среда продолжает ухудшаться. Кроме того, фондовый рынок вышел на территорию медвежьего рынка, что могло повлиять на беспроцентные доходы банка, такие как торговля и андеррайтинг.

Проблемы оценки

Акции банков часто колеблются вокруг порога цены к балансовой стоимости. Акции JPMorgan считаются переоцененными, поскольку цена их акций торгуется в 1,31 раза больше их балансовой стоимости, оставляя много поводов для размышлений.

Кроме того, коэффициент PEG JPMorgan, равный 1,19x, указывает на то, что рынок превысил потенциал роста прибыли на акцию банка, а это означает, что акции могут торговаться с премией только на основе прибыли.

Наконец, акции JPM торгуются в 2,74 раза дороже своих продаж, что считается чрезмерным для зрелой компании. Если глобальная экономика пойдет на спад, как ожидается, продажи JPMorgan, вероятно, еще больше упадут из-за давления на активы, что может поставить ее акции в затруднительное положение.

Взгляд Уолл-стрит

Обращаясь к Уолл-стрит, JPMorgan получает консенсус-рейтинг «Умеренная покупка» на основе 11 рейтингов «Покупать», шести «Держать» и 2 рейтингов «Продавать», присвоенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций JPM в размере 155,28 доллара предполагает потенциал роста на 33,2%.

Заключительные мысли

Учитывая вероятность рецессии, акции JPM не в лучшей форме. Банк сообщил о высоких показателях просроченной задолженности по кредитным картам за май. Однако следует учитывать, что ценные бумаги, обеспеченные активами, часто являются отстающими индикаторами состояния банковской отрасли. Кроме того, акции JPMorgan переоценены по ключевым показателям, что означает, что их соотношение риска и вознаграждения плохо согласовано.