💬 Сохраняем рейтинг "Держать" для акций Мосбиржи с целевой ценой 215 руб. на горизонте года. Потенциальная доходность с учётом ожидаемого дивиденда на уровне 25% - Ренессанс Капитал

Сохраняем рейтинг "Держать" для акций Мосбиржи с целевой ценой 215 руб. на горизонте года. Потенциальная доходность с учётом ожидаемого дивиденда на уровне 25% - Ренессанс Капитал

Мосбиржа опубликовала финансовую отчетность за 1П25, отразив снижение чистой прибыли на 28% г/г до 27,9 млрд руб. (RoE – 22%). Снижение комиссионных доходов во 2кв25 по отношению к 1кв25 сопровождалось частичным восстановлением чистых процентных доходов и снижением операционных расходов. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций Мосбиржи и целевую цену на уровне 215 руб. на горизонте года. С учетом ожидаемого дивиденда за 2025 год это подразумевает совокупную доходность на уровне 25% к текущей цене.

Ожидаем рост комиссионных доходов во 2П25

Комиссионные доходы по итогам 2кв25 снизились на 3% кв/кв, но выросли на 15% г/г. Снижение по отношению к предыдущему кварталу связано со снижением объема торгов на 12% кв/кв на самом маржинальном – фондовом рынке. В июле объем торгов ( см. наш Ежедневный обзор от 4 августа 2025 г. ) на ключевых рынках расширился, мы закладываем продолжение плавного роста во 2П25. Чистые процентные доходы после снижения в 4кв24 и 1кв25 частично восстановились на фоне стабилизации клиентских остатков. По мере продолжения снижения ключевой ставки вес чистых процентных доходов в операционных доходах продолжит снижаться.

Рост операционных расходов приостановился во 2кв25

Операционные расходы во 2кв25 показали снижение как по отношению к предыдущему кварталу, так и к соответствующему периоду предыдущего года. Это было обусловлено снижением расходов по программе долгосрочной мотивации персонала (LTIP), привязанной к котировкам акций самой Мосбиржи. Компания сохранила прогноз по росту операционных расходов в этом году на 20–30% (по итогам 1П25 рост составил 8% г/г), что подразумевает высокие темпы роста во 2П25. Компания также сохранила прогноз по капитальным затратам на уровне 14–16 млрд руб. по итогам года (5,6 млрд руб. в 1П25).

Сохраняем целевую цену и рейтинг

Мы ожидаем, что по итогам 2025 года чистая прибыль Мосбиржи снизится на 31% г/г до 54,9 млрд руб. (RoE – 21%), основная причина – снижение чистых процентных доходов. Дивидендная политика компании предусматривает распределение от 50% чистой прибыли до всего свободного денежного потока (по итогам 2024 года Мосбиржа выплатила 75% чистой прибыли). С учетом планов компании по капитальным затратам и сделкам M&A мы ожидаем дивиденд на уровне 12,5 руб. на акцию по итогам 2025 года (7% к текущей цене). Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций Мосбиржи и целевую цену на уровне 215 руб. на горизонте года. С учетом ожидаемого дивиденда это подразумевает совокупную доходность на уровне 25% к текущей цене.