📰 Caterpillar: хорошие результаты, но неоднозначное инвестиционное обоснование

Caterpillar: хорошие результаты, но неоднозначное инвестиционное обоснование

Основная мысль

Caterpillar Inc. (CAT) — многонациональный лидер в области производства тяжелой техники, разработки энергетических решений и производства локомотивов. В частности, компания является крупнейшей в мире компанией на рынке тяжелого оборудования с доминирующей долей рынка в области строительной и горнодобывающей техники.

Основная деятельность компании распространяется на несколько подразделений. Для удобства мы разделили бизнес Caterpillar на четыре направления: строительство, ресурсы, энергетика и транспорт и финансовые услуги.

Настроения по акциям Caterpillar в настоящее время несколько неоднозначны. С одной стороны, у компании есть хорошие возможности, чтобы насладиться попутным ветром, вызванным законопроектом об инфраструктуре на 1 триллион долларов, принятым в ноябре прошлого года. Поскольку для этих проектов потребуются тонны тяжелой техники, Caterpillar, безусловно, увидит рост доходов от увеличения расходов на инфраструктуру.

С другой стороны, доходы компании в значительной степени определяются основным расширением экономики. В связи с продолжающимися макроэкономическими и политическими потрясениями, потрясающими рынки, некоторые инвесторы предполагают приближение рецессии. В этом случае экономический рост может приостановиться, что приведет к снижению уровня капитальных затрат в организациях, что нанесет ущерб денежным потокам Caterpillar.

На мой взгляд, Caterpillar — качественная компания, и недавнее падение курса акций можно рассматривать как возможность для долгосрочных инвесторов, стремящихся увеличить дивиденды. Однако, исходя из текущей рыночной конъюнктуры, потенциальное снижение прибыли компании может привести к дополнительному сжатию оценки. Поэтому я нейтрально отношусь к акции.

Недавние результаты

Несмотря на опасения рынка относительно будущих перспектив компании в связи с продолжающейся торговой обстановкой, динамика Caterpillar сохранялась в течение первого квартала. Компания сообщила о выручке в размере $13,6 млрд, что на 14,3% больше, чем в прошлом году.

В сегментах строительной отрасли, ресурсодобывающей промышленности и энергетики и транспорта рост составил 12%, 30% и 12% соответственно. Увеличение выручки в основном было обусловлено более высокими объемами продаж, которые, в свою очередь, были поддержаны более высоким спросом конечных пользователей на оборудование и услуги. Кроме того, в течение квартала дилеры еще больше увеличили запасы, что положительно повлияло на выручку компании. Выгодная ценовая реализация также способствовала результатам компании.

Тем не менее, расходы компании также выросли в результате сохраняющейся инфляционной среды. В частности, рентабельность операционной прибыли Caterpillar составила 13,7% по сравнению с 15,3% в предыдущем году. Следовательно, чистая прибыль росла, но значительно медленнее, чем выручка. В частности, скорректированная прибыль на акцию составила 2,88 доллара против 2,87 доллара в первом квартале предыдущего года.

Возврат капитала и Оценка акций

Компания Caterpillar имеет большой опыт повышения рентабельности капитала. Компания увеличивала дивиденды 28 лет подряд и, таким образом, входит в индекс S&P 500 Dividend Aristocrat. Совокупный годовой прирост дивидендов за 10 лет на акцию составляет впечатляющие 6,8%. Последнее повышение DPS произошло всего несколько дней назад, при этом квартальная ставка выросла на 8,1% до 1,20 доллара. Это означает ускорение по сравнению с ростом дивидендов и может свидетельствовать о том, что руководство Caterpillar ценит своих инвесторов, ориентированных на доход, в условиях продолжающейся инфляции.

Кроме того, компания имеет долгую историю выкупа акций. Для сравнения: с 1994 года Caterpillar выкупила и погасила около 34% своих акций, находящихся в обращении. В течение первого квартала он продолжал возвращать денежные средства акционерам посредством обратного выкупа, выкупив еще акции на сумму 820 миллионов долларов.

Несмотря на циклическую бизнес-модель компании, доминирование Caterpillar в своей сфере деятельности и постоянное увеличение прибыли на капитал привели к тому, что инвесторы исторически придавали акциям несколько премиальный мультипликатор. Консенсусные оценки указывают на то, что компания достигнет EPS в размере 12,44 доллара в 2022 финансовом году, что означает, что акции в настоящее время привязаны к форвардному P/E около 14,9. У меня смешанные чувства по поводу этого мультипликатора. Справедливо предположить, что прибыль Caterpillar сохранится на текущем уровне в будущем и даже немного улучшится, как в первом квартале. Тем не менее, он может быть богатым, если рост выручки не сможет выдержать продолжающийся рост затрат, что еще больше снизит прибыль компании. Таким образом, инвесторы должны рассмотреть оба сценария, прежде чем вкладывать капитал в акции.

Взгляд Уолл-стрит

Обращаясь к Уолл-стрит, Caterpillar имеет консенсус-рейтинг «Умеренная покупка», основанный на 11 покупках, трех удержаниях и двух продажах за последние три месяца. Средний прогноз по акциям Caterpillar на уровне $240,73 предполагает потенциал роста на 29,78%.

Еда на вынос

Инвестиционная модель Caterpillar на данный момент умеренно противоречива. Существуют катализаторы, которые могут поддержать рост доходов, но также необходимо привести аргументы в пользу того, что поддержка охлаждения экономики может привести к снижению доходов.

Оценка также кажется довольно привлекательной с точки зрения долгосрочного инвестора, поскольку высокая доходность капитала обеспечивает запас прочности по сравнению с текущим мультипликатором. В настоящее время доходность акций составляет 2,44%, а если предположить, что прибыль на акцию составляет 12,44 доллара, коэффициент выплат составляет около 38%. В сочетании с ускорением последнего увеличения дивидендов, инвесторы, заинтересованные в росте дивидендов, вероятно, сохранят высокие объемы покупок акций. Опять же, в наши дни рынку не нравится неопределенность, поэтому трудно сказать, будет ли остановлено продолжающееся многократное сжатие. Соответственно, я нейтрально отношусь к акции.