💬 Акции Airbnb теперь торгуются на 30% ниже цены IPO: дешево или оправданно?

Акции Airbnb теперь торгуются на 30% ниже цены IPO: дешево или оправданно?

В этом месяце Airbnb (ABNB) опустилась до рекордно низкого уровня около отметки в 110 долларов. С момента выхода на биржу в конце 2020 года платформа онлайн-рынка жилья добилась как рекордного свободного денежного потока, так и операционного дохода. Можно утверждать, что Airbnb стала публичной во время одного из самых высоколиквидных финансовых рынков в современной истории. Это создало идеальный макрофон и условия (почти нулевые процентные ставки) для крупнейшего IPO в 2020 году. Теперь, когда акции примерно на 30% ниже цены открытия IPO, я бы сказал, что акции находятся на уровне своей внутренней стоимости, основанной на текущих данных. переднее руководство.

У Airbnb был впечатляющий первый квартал, и руководство руководствовалось бычьим прогнозом на второй и третий кварталы, которые обычно являются самыми загруженными периодами Airbnb. GBV (общая стоимость бронирования) выросла на 67% по сравнению с прошлым годом, и в первом квартале было забронировано более 102 миллионов ночей и впечатлений.

В первом квартале руководство также заметило больше гостей, использующих функцию поиска «Я гибкий», которая позволяет пользователям видеть больше доступных ночей, чем было бы скрыто в обычном поиске. В первом квартале было выполнено два миллиарда гибких поисковых запросов, что больше, чем 800 миллионов поисковых запросов.

Кроме того, в то время как спрос вырос (очевидно, восстанавливаясь после низкой базы), наблюдался приток предложения (новые хосты), добавляющие свои дома на платформу. Таким образом, предложений достаточно, чтобы удовлетворить спрос на бронирование в летние месяцы.

12 мая Airbnb запустила ряд новых функций, в том числе «Раздельное пребывание на Airbnb» и «Категории Airbnb». Ключевым уникальным преимуществом модели Airbnb стало вдохновение для путешествий. Теперь посетители сайта могут выбрать определенную категорию, такую ​​как домики на деревьях, OMG!, кемпинг и многое другое. Хотя эта инновационная идея не была протестирована в масштабе, она кажется существенной добавленной стоимостью для тех, кто посещает сайт в поисках уникального проживания или даже вдохновения для путешествий во время поиска.

Кроме того, Airbnb теперь предлагает более надежную защиту потребителей в рамках того, что Airbnb называет «AirCover». Эти защитные гарантии, вероятно, улучшат общий коэффициент конверсии, поскольку они действуют как сеть безопасности, что является главным приоритетом для путешественников.

Airbnb также упростила процесс регистрации своих хозяев, и подавляющее большинство новых хозяев получили бронирование в течение первых трех дней после размещения рекламы в первом квартале.

Airbnb выигрывает не только от сетевого эффекта: больше хостов = больше возможностей = больше возможностей = лучший пользовательский опыт и больший спрос. Airbnb извлекает выгоду из новой культуры работы из любого места, где сотрудники могут путешествовать и работать удаленно. Менеджмент утверждает, что эта тенденция сохранится, поскольку это почти непреложное преимущество при найме во многих фирмах. Если конкурирующие фирмы предложат гибкие гибридные или удаленные варианты работы, они смогут найти и удержать лучших специалистов. Неизвестно, в какой степени эта тенденция увеличит спрос и окажет ли она заметное влияние, превышающее 1-5% от общего дохода.

Свободный денежный поток может быть не таким уж бесплатным

Руководство с радостью сообщило о рекордном свободном денежном потоке в размере более 1 миллиарда долларов в первом квартале. Однако функция расчета этой метрики включает добавление компенсации на основе запасов (SBC). В случае Airbnb 195 миллионов долларов были добавлены обратно для расчета свободного денежного потока в первом квартале. Большинство SaaS/технологических компаний платят сотрудникам больше SBC, но более молодые технологические компании, вероятно, столкнутся с более сильным разводняющим эффектом по мере своего масштабирования.

Это то, за чем инвестору следует внимательно следить в будущем. SBC для сотрудников, занимающихся разработкой продуктов, может стать чрезмерным (как и в предыдущих кварталах), а поскольку SBC является неденежной статьей, она рассматривается как добавление.

Хотя это не является серьезной проблемой по сравнению с другими технологическими компаниями, такими как Palantir (PLTR), у руководства нет программы выкупа акций, чтобы компенсировать разводняющий эффект SBC, поскольку их политика возврата капитала направлена ​​​​на развитие бизнеса.

Выше показаны расходы на разработку продукта в процентах от дохода. В качестве базового варианта я ожидаю, что эти коэффициенты останутся неизменными или потенциально уменьшатся со временем по мере масштабирования платформы Airbnb.

Высокая Оценка акций, но также и быстрый рост

Рыночная капитализация Airbnb составляет 71 млрд долларов, а стоимость предприятия — 65 млрд долларов. NTM EV/EBITDA составляет 27x, что может быть чрезмерным, однако ожидается, что EBITDA вырастет на 52,3% и 24,8% в 22 и 23 финансовых годах соответственно.

Кроме того, аналитики Уолл-стрит ожидают, что рост EBITDA будет как минимум двузначным каждый год до 2029 года. Следует учитывать, что лишь небольшое количество аналитиков дает прогнозы на столь далекое будущее. Предоставление прогноза доходов становится экспоненциально рискованным с каждым годом в будущем. Тем не менее я считаю, что Оценка акций Airbnb оправдана из-за их длительного роста и того факта, что их бизнес-модель является дефляционной для потребителей. Хозяева обычно самостоятельно управляют своими домами и несут почти нулевые затраты на рабочую силу по сравнению с отелями. Некоторые списки Airbnb стоят дороже, чем отели, но разнообразие домов и мест, доступных на Airbnb, дает потребителям значительно больше возможностей, как правило, по более низкой цене.

Поэтому Airbnb может легко вырасти до их текущей оценки. Самый большой риск заключается в том, что изрядный рост был заложен в цену акций Airbnb. Если руководство сообщит о чем-либо, кроме ожидаемой прибыли или превышении ее, то рынок немедленно переоценит компанию. Это может привести к долгосрочной просадке, пока рынок ищет конкретные ориентиры по прибыли.

Что думает Уолл-стрит

По данным 28 аналитиков, освещающих Airbnb, существует 13 рейтингов «покупать» и 15 «держать». Тот факт, что у Airbnb нет рейтингов продаж, является свидетельством легко узнаваемого рва фирмы. Средняя целевая цена, указанная аналитиками, составляет $190,23 за акцию, что указывает на возможный потенциал роста на 79,06% по сравнению с текущими уровнями.

Вывод

Согласно опросу YPulse о предпочтениях миллениалов в путешествиях, Airbnb является их предпочтительным местом для проживания во время путешествий. Это свидетельствует как об изменении спроса на предложения Airbnb, так и о возможности захвата большей доли рынка.

Airbnb имеет прочный экономический ров и укрепляет свои позиции в качестве ведущего туристического бренда в мире. Кроме того, Airbnb — это легкий бизнес с практически незначительными капитальными затратами. Расходы на разработку продуктов и маркетинг довольно высоки (44% оборота в 21 финансовом году), но Airbnb все еще находится на ранних стадиях глобального расширения. Как бизнес SaaS, Airbnb более защищен от инфляции, чем другие капиталоемкие предприятия. Больше всего беспокоит влияние инфляции на потребительские расходы. Потребительские настроения в настоящее время находятся на самом низком уровне с 2012 года, и хотя выбор Airbnb может стать вариантом экономии средств для потребителей, общий объем забронированных ночей может пострадать, если начнется рецессия.

Читать полное раскрытие информации