💬 Предложение Novo Nordisk (NVO) по Metsera на 9 миллиардов долларов вызвало спор с конкурентом Pfizer (PFE) от 2025-11-14

Предложение Novo Nordisk (NVO) по Metsera на 9 миллиардов долларов вызвало спор с конкурентом Pfizer (PFE)

Датская фармацевтическая компания Novo Nordisk A/S NVO -1,81% ▼ , известная своим лидерством в области лечения диабета и ожирения, подтвердила подачу незапрошенного предложения о приобретении американского фармацевтического разработчика Metsera MTSR +19,78% ▲ . Предлагаемое приобретение, стоимость которого составляет примерно 6,5 млрд долларов США в виде собственного капитала и до 2,5 млрд долларов США в виде прав на условную стоимость (CVR), знаменует собой самый амбициозный шаг по расширению Novo Nordisk со времен бума, вызванного GLP-1, который изменил глобальный профиль компании.

Этот шаг по поглощению привел к резкому росту стоимости акций MTSR (и резкой реакции со стороны руководства Pfizer PFE: сейчас акции торгуются выше $70, что далеко от уровня ниже $50, на котором акции торговались более пяти лет).

По условиям предложения Novo Nordisk намерена приобрести все находящиеся в обращении обыкновенные акции Metsera по цене $56,50 за акцию наличными, а также CVR на сумму до $21,25 за акцию, привязанную к будущим клиническим и нормативным показателям. В случае завершения приобретение предоставит Ново Нордиск доступ к многообещающему портфелю Metsera программ инкретиновых и неинкретиновых аналогов пептидов ранней и средней стадии — активам, которые дополняют существующие исследования Ново Нордиск и могут расширить ее доминирование в лечении метаболических и эндокринных заболеваний.

В официальном заявлении Ново Нордиск заявила, что сделка будет соответствовать ее долгосрочной стратегии «по разработке инновационных и дифференцированных лекарств» и «лечению миллионов людей, живущих с ожирением и диабетом». Учитывая, что в настоящее время почти 46 миллионов пациентов по всему миру проходят лечение, а около 12 миллионов используют терапию GLP-1, Ново Нордиск рассматривает исследовательские возможности Metsera как путь к расширению своего лидерства и глубины разработки в классе инкретинов — одном из наиболее быстрорастущих сегментов мировой фармацевтики.

Pfizer наносит ответный удар

Едва Ново Нордиск объявила о своем предложении, как ее главный фармацевтический конкурент, компания Pfizer, ответила быстрым и боевым ответом. Поскольку собственное соглашение о приобретении Metsera уже вступило в силу, компания Pfizer осудила предложение Novo Nordisk как «безрассудное и беспрецедентное», обвинив датскую компанию в попытках подавить конкуренцию и «обойти антимонопольное законодательство». В резком заявлении PFE предложение о поглощении NVO было названо «иллюзорным».

По данным Pfizer, совет директоров Metsera ранее отклонил предложение Novo Nordisk из-за «множества рисков» в структуре сделки, отдав предпочтение предложению Pfizer, которое, как утверждает компания, обеспечивает большую определенность и ясность регулирования. Pfizer далее подчеркнула, что ее соглашение с Metsera «создает реальную, определенную и непосредственную ценность для акционеров», одновременно гарантируя, что разработка Metsera, в том числе ключевой препарат-кандидат нового поколения для лечения метаболических расстройств, остается доступной для пациентов в США.

Поскольку обе компании сейчас вовлечены в борьбу с высокими ставками, контроль со стороны регулирующих органов кажется практически неизбежным. Стремительный рост компании Novo Nordisk в секторах лечения ожирения и диабета, вызванный ее лекарствами-блокбастерами Ozempic и Wegovy, уже привлек внимание антимонопольных органов во многих юрисдикциях. Фармацевтический гигант также сталкивается с растущими юридическими проблемами со стороны прокуратуры в нескольких регионах, включая США. Предложение Metsera может усилить эти опасения, особенно в США, где законодатели все больше настороженно относятся к иностранным приобретениям, которые могут ограничить конкуренцию в терапевтических областях с высоким спросом.

Сильный импульс приводит к растущим болям

Предлагаемое приобретение происходит на фоне неоднозначного финансового года для Novo Nordisk. За первые шесть месяцев 2025 года компания сообщила о росте продаж на 18% и росте операционной прибыли на 29% при постоянном обменном курсе, что в основном обусловлено сегментом лечения ожирения, который вырос на 58% в годовом исчислении. Международные операции показали исключительно хорошие результаты: продажи Wegovy за пределами США выросли на 335%.

Однако весь этот успех мало повлиял на цену ее акций. Акции NVO продолжают снижаться с момента недавнего максимума в ~150 долларов летом прошлого года.

Недавнее предложение о поглощении Metsera также появилось в тот момент, когда обе компании отчитались о результатах за третий квартал, что придает еще больше пикантности завтрашнему отчету о прибылях и убытках. Ранее сегодня компания Pfizer превзошла ожидания по прибыли, сообщив о прибыли на акцию в размере 0,87 доллара США (по сравнению с ожидаемыми 0,64 доллара США) и выручке в размере 16,65 миллиарда долларов США (по сравнению с ожидаемыми 16,5 миллиарда долларов США).

Несмотря на то, что препараты для похудения популярны, динамика компании сдерживается новыми проблемами. Novo Nordisk недавно понизила прогноз на 2025 год, сославшись на более слабый, чем ожидалось, рост Wegovy и Ozempic на рынке США.

Одним из серьезных препятствий стал рост числа нерегулируемых аптек, производящих рецептуры, которые, по оценкам компании, поставляют препараты GLP-1 более чем 1 миллиону пациентов — часто без надзора FDA. Кроме того, свободный денежный поток снизился до 33,6 млрд датских крон (~5 млрд долларов) в первой половине 2025 года с 41,3 млрд датских крон годом ранее, в первую очередь из-за увеличения капитальных затрат, направленных на расширение производственных мощностей. Ожидается, что рост продаж в текущем году стабилизируется на уровне от 8% до 14%, что значительно ниже предыдущих прогнозов.

Акционеры НВО оказались на стратегическом распутье

Для Novo Nordisk и ее акционеров вид неуклонно снижающейся цены акций достаточно тревожен, но даже комфорт некогда надежных дивидендов ускользает. Дивиденды компании на акцию упали с более чем 1 доллара в марте до чуть выше 50 центов к третьему кварталу, разрушив одну из немногих оставшихся безопасных гаваней на фоне волатильности рынка.

Приобретение Metsera может послужить как защитной, так и наступательной игрой: защитной в смысле сохранения доминирования на рынке инкретинов на фоне усиливающейся конкуренции со стороны Eli Lilly LLY +1,22% ▲ и Pfizer, а также наступательной за счет расширения портфеля исследований и разработок на основе пептидов. Несмотря на свой размер, фирме, возможно, придется преодолеть судебную тяжбу с Pfizer, чтобы сделка состоялась.

В то же время Ново Нордиск продвигает амикретин в испытаниях фазы III и недавно получила положительное заключение EMA по препарату Оземпик в лечении заболеваний периферических артерий – явные признаки продолжающихся инноваций, выходящих за рамки диабета. Даже если сделка с Metsera провалится, руководство NVO, вероятно, уверено, что на горизонте ждут другие многообещающие возможности.

Независимо от того, как будет развиваться заявка Metsera, восприятие предложения и потенциальные проблемы регулирования подчеркивают хрупкий баланс между ростом и надзором в современной биофармацевтической среде. Будет ли предложение Ново Нордиск успешным или вызовет длительную юридическую и политическую битву, еще неизвестно. Ясно одно: амбиции NVO продолжают менять не только ее собственное будущее, но и будущее ее терпеливо страдающих акционеров, поскольку гонка за определение следующей эры метаболической медицины усиливается.

Отказ от ответственности и раскрытие информацииСообщить о проблеме