💬 Почему Strategy продолжает покупать биткойны на локальных пиках от 2025-11-29

Почему Strategy продолжает покупать биткойны на локальных пиках

Strategy (ранее MicroStrategy) заработала репутацию благодаря тому, что в последние недели еженедельные приобретения биткойнов были близки к локальному максимуму.

10 ноября аналитик CryptoQuant Дж. А. Мартурн отметил, что последнее раскрытие информации о приобретении компании Майклом Сэйлором последовало по тому же сценарию.

Согласно отчету SEC, Strategy объявила, что приобрела 487 BTC в период с 3 по 9 ноября за 49,9 миллиона долларов по средней цене 102 557 долларов за монету.

В то время как флагманский актив большую часть прошлой недели торговался в боковом тренде, 3 ноября Биткойн достиг максимума выше 106 000 долларов, а затем упал более чем на 9% и на короткое время торговался ниже 100 000 долларов. Он продолжает бороться с уровнем поддержки, ставшим сопротивлением, в 106 400 долларов, и локальным минимумом в 100 000 долларов.

Однако фирма Сэйлора не смогла купить акции на дне рынка. Вместо этого покупки были совершены по одной из самых высоких цен, по которым торговался лучший актив на прошлой неделе.

Это согласуется с предыдущими покупками фирмы, которые совпали с краткосрочными пиками, и поднимает вопрос, почему фирма продолжает «покупать вершину».

Хотя последовательность этого визуального рисунка создает впечатление несвоевременного исполнения, он рассказывает лишь часть истории.

Почему Strategy склонна покупать силу BTC

Покупки в рамках стратегии, как правило, совершаются в моменты повышенной ликвидности по причинам, не связанным с энтузиазмом рынка.

Корпоративные казначейства компании распределяют капитал в определенные моменты, например, после продажи акций, выпуска конвертируемых ценных бумаг или событий внутренней ликвидности.

Эти окна редко соответствуют рыночным условиям со скидкой. Вместо этого они часто открываются в периоды, когда Биткойн торгуется с более глубокими книгами заказов и меньшим риском исполнения.

Аналитики рынка отмечают, что эта структурная реальность объясняет, почему входы Стратегии часто совпадают с локальными максимумами. Крупные корпоративные ордера исполняются, когда глубина рынка самая высокая, что обычно соответствует подъемам, а не периодам просадки.

В результате документы о приобретении могут создать оптическую иллюзию систематических покупок в пиковые периоды, даже если время определяется наличием ликвидности и внутренним контролем, а не настроениями.

Для Стратегии предельная цена данного транша является вторичной.

Сэйлор последовательно представляет Биткойн как долгосрочный денежный инструмент, и деятельность фирмы следует этой доктрине. Целью является стабильная экспозиция, а не точное время.

Таким образом, окна исполнения в фирме определяются корпоративными процессами, а постоянство накопления имеет приоритет над оппортунистическим входом.

Долгосрочные результаты и структурные риски

В более долгосрочной перспективе критика выбора времени для Стратегии теряет некоторую силу.

С тех пор, как Strategy начала покупать биткойны в 2020 году, ее казначейство превратилось в одно из самых прибыльных предприятий по распределению корпоративных активов в современной истории.

В настоящее время компания владеет 641 692 BTC на сумму примерно 68 миллиардов долларов, которые были куплены по средней цене 106 000 долларов, в результате чего общая стоимость составила 67,5 миллиардов долларов. В текущих ценах эта позиция предполагает примерно 20,5 миллиардов долларов бумажной прибыли.

Еще более поразительно то, что Strategy заработала более 12 миллиардов долларов в биткойнах с начала 2025 года, несмотря на замедление темпов накопления до нескольких сотен монет в последние недели.

В этом парадокс, лежащий в основе стратегии Сэйлора: входы выглядят плохими, но результаты исключительные. Он показывает усреднение корпоративных долларовых затрат на структурной временной шкале.

Краткосрочная волатильность усиливает впечатление, что Стратегия покупает вершины; реальность, основанная на нескольких циклах, показывает, что эти «вершины» часто со временем становятся очень прибыльными входами.

Более широкое сравнение подчеркивает эту мысль. За последний год капитал Strategy (MSTR) продемонстрировал волатильность 87%, что значительно выше, чем у Биткойна (44%), и более волатильно, чем у других продуктов компании, связанных с цифровыми активами.

Тем не менее, несмотря на такую ​​интенсивность, совокупное воздействие Биткойна превратило эту волатильность в асимметричный потенциал роста.

Однако высокие доходы не защищают компанию от структурных уязвимостей. Данные Barchart показывают, что инвестиции в размере 10 000 долларов в MSTR во время пика доткомов сегодня стоили бы 7 207 долларов, что иллюстрирует два десятилетия волатильности, независимой от стратегии Биткойн.

Более того, некоторые аналитики утверждают, что зависимость Стратегии от рынков капитала создает существенные риски, если криптовалюта вступит в многолетний спад.

Эти опасения усилились по мере изменения баланса компании.

Крис Миллас, консультант Mellius Bitcoin, первой в Бразилии казначейской фирмы, занимающейся биткойнами, отметил, что во время последнего медвежьего рынка у фирмы не было процентных долгов, и у нее были годы до самых ранних сроков погашения облигаций. Таким образом, волатильность акций была болезненной, но имела ограниченное операционное влияние.

Однако этот цикл другой. Стратегия теперь имеет процентные обязательства, которые необходимо обслуживать независимо от рыночных условий.

Миллас утверждал, что резкое падение цены акций MSTR, которое исторически вероятно, учитывая падение акций на 70–80% в предыдущие циклы, ограничит гибкость компании и увеличит вероятность разводняющего выпуска капитала.

По его словам, такое разбавление, в свою очередь, может оказать дальнейшее давление на акции, создавая петлю обратной связи, которая увеличивает риск снижения.

Действительно, в 2026 году Strategy грозит выплатой процентов на сумму около $689 млн. Без нового капитала компания не сможет выполнить это обязательство.

Более того, недавние сборы средств показывают, как изменились условия финансирования: доходность при размещении привилегированных акций составила около 10,5%, что выше первоначального прогноза, составлявшего около 10%. Расширение спреда сигнализирует о том, что капитал становится все дороже, что усложняет экономику накопления биткойнов, финансируемого за счет долга.

В связи с этим скептики отмечают, что модель напоминает керри-трейд с кредитным плечом и ограниченной долей ошибки. Фактически, некоторые назвали этот процесс «подобным Понци», утверждая при этом, что обязательства фирмы растут быстрее, чем операционная прибыль.

По их мнению, это ставит Стратегию в зависимость либо от роста цен на биткойны, либо от продолжающегося аппетита инвесторов к высокодоходным инструментам.

Сила сигнала и повествовательная стратегия

Даже несмотря на эти риски, покупки Strategy продолжают оказывать огромное повествовательное влияние. Компания часто и прозрачно раскрывает информацию, а ее прозрачность позволяет приобретениям служить своего рода сигналом для рынка.

Таким образом, покупка силы Strategy усиливает идею о том, что Биткойн является долгосрочным денежным активом, а не сделкой, чувствительной к времени.

Более того, поскольку несколько заявок Стратегии на более высокие цены в последние недели совпали с периодами колебаний рынка, эти заявки способствуют стабилизации настроений, демонстрируя устойчивый институциональный спрос.

Это позволило Strategy эффективно позиционировать себя как наиболее последовательного крупного покупателя на рынке, а раскрытие информации служит как операционным, так и символическим целям.

Эта двойная роль объясняет, почему Сэйлор продолжает накапливать краткосрочные пики.

Для Strategy цена покупки на любой неделе является вторичной по отношению к многолетней траектории как Биткойна, так и идентичности компании как его крупнейшего корпоративного держателя.

Оптика может вызвать критику, особенно в периоды повышенной волатильности. Тем не менее, структура, определяющая закупки, остается неизменной: стратегия предполагает позиционирование не на следующий квартал, а на следующее десятилетие.