✏ Акции Procter & Gamble (NYSE:PG): повышение дивидендов не компенсирует опасения по поводу оценки

Акции Procter & Gamble (NYSE:PG): повышение дивидендов не компенсирует опасения по поводу оценки

Недавно Procter & Gamble (NYSE:PG) объявила о 68-м подряд увеличении дивидендов, а также о результатах третьего финансового квартала. Известный своим портфолио из 65 известных брендов, гигант потребительских товаров сохранил свою давнюю традицию ежегодного увеличения дивидендов. Фактически, последнее повышение дивидендов P&G ознаменовало возобновление ускорения по сравнению с предыдущими ставками. Отчет за третий квартал также включает заметные изменения в росте прибыли. Тем не менее, неоправданно высокая оценка акций вынуждает меня сохранять нейтралитет в отношении акций PG.

Ускоряющийся рост дивидендов P&G заслуживает похвалы

Последнее повышение дивидендов P&G положило конец мрачной тенденции неутешительного увеличения дивидендов. Рост дивидендов в апреле составил 7%, что означает повторное ускорение по сравнению с вялыми повышениями на 3% и 5% в два предыдущих периода.

В определенной степени компании было практически необходимо ускорить темпы роста дивидендов. Учитывая постоянный накал инфляции, которая сейчас колеблется в районе 3,5%, простое соответствие темпам роста дивидендов, наблюдавшимся в прошлом году, существенно подорвет доходы инвесторов и общую покупательную способность в реальном выражении. А учитывая, что P&G в основном принадлежит инвесторам, ориентированным на доход, и фондам ради надежных дивидендов, еще одно мягкое повышение дивидендов, вероятно, ухудшит доверие инвесторов к акциям.

Достойный отчет за третий квартал, включая повышенные ориентиры, внушает доверие

Увеличение дивидендов P&G произошло вместе с отчетом за третий финансовый квартал, который был приличным. Хотя показатели продаж оказались довольно слабыми, постоянное внимание P&G к контролю затрат и достижению внутренней эффективности увеличило прибыль, что привело к значительному росту прибыли. Таким образом, руководство почувствовало себя достаточно комфортно, чтобы повысить свои предыдущие прогнозы.

В частности, за третий квартал финансового года P&G сообщила о чистом объеме продаж в размере $20,2 млрд, что всего на 1% больше, чем в прошлом году. В то время как чистые продажи выросли на 3% в органическом выражении, полностью обусловленные более высокими ценами, компания столкнулась с проблемой валютного курса на 2%, что компенсировало большую часть этого роста. Здесь не было ничего необычного. Продукция P&G продолжала отражать привычные модели покупок потребителей, при этом большинство ее брендов включало товары повседневного спроса.

Наиболее интересные изменения произошли в профиле рентабельности компании после усилий по контролю над расходами. В частности, основная валовая прибыль P&G в третьем финансовом квартале выросла на 310 базисных пунктов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 400 базисных пунктов в постоянной валюте.

Прирост был обеспечен за счет прироста на 260 базисных пунктов за счет экономии производительности, прироста на 130 базисных пунктов за счет благоприятных цен на сырье и прироста на 130 базисных пунктов за счет повышения цен. Эти выгоды более чем компенсируют встречный ветер в 100 базисных пунктов, вызванный неблагоприятным ассортиментом продукции, и еще один встречный ветер в 20 базисных пунктов, главным образом из-за реинвестирования продуктов.

В то же время, несмотря на то, что рост ставок негативно влияет на прибыльность большинства компаний в этой отрасли в наши дни, благоприятный кредитный профиль P&G и продолжающиеся выплаты по долгам привели к увеличению процентных расходов всего на 5% до $233 миллионов. Таким образом, продолжающееся увеличение маржи смогло оказать существенное влияние на чистую прибыль, которая выросла на 11% до $3,75 млрд.

Соответственно, руководство повысило прогноз на весь год. Хотя органический рост продаж по-прежнему ожидается в диапазоне от 4% до 5%, продолжающееся увеличение рентабельности, которое проводит P&G, как ожидается, приведет к увеличению скорректированного роста прибыли на акцию за весь год до диапазона от 10% до 11% по сравнению с прошлогодним показателем. в размере 5,90 долларов США. Это лучше, чем его предыдущий прогноз роста на уровне от 8% до 9%. Я считаю, что это довольно сильное развитие событий со стороны гиганта потребительских товаров, что также объясняет решение руководства вновь ускорить рост дивидендов.

Источник: Презентация P&G для инвесторов за 3-й финансовый квартал 2024 г.

Оценка P&G остается неоправданно высокой

Несмотря на позитивные изменения в прибыли и дивидендах P&G, я по-прежнему считаю, что оценка акций неоправданно высока. Помните, что, если не считать усилий по контролю затрат и благоприятных изменений цен на сырьевые товары (которые можно легко обратить вспять), которые привели к росту доходов, рост доходов в течение многих лет находился в полной стагнации. Среднегодовой темп роста выручки P&G за последние 12 месяцев (включая третий квартал) за последние 10 лет составляет всего 0,5%. Даже органический рост на 3% в третьем квартале был полностью обусловлен ценообразованием.

Усилия по контролю затрат могут лишь существенно повысить прибыльность. Учитывая отсутствие значительного роста выручки, я считаю, что P&G не сможет поддерживать текущие темпы роста прибыли в течение длительного времени. Темпы роста, выражающиеся низкими однозначными цифрами в среднесрочной перспективе, кажутся более разумными. Но с другой стороны, очень трудно признать, что акции P&G в настоящее время торгуются с высоким форвардным коэффициентом P/E, равным 23,2x. Это соответствует среднему показателю за пять лет, хотя процентные ставки за этот период резко выросли.

Между тем, доходность акций в размере всего 2,6% вряд ли является привлекательной в наши дни, когда вы можете заработать 5% на свои деньги с более низкой степенью риска. Премия в значительной степени может быть связана с тем, что инвесторы, ориентированные на доход, крепко держат P&G из-за ее огромного наследия как акций с ростом дивидендов. Но это не облегчает обоснование текущей оценки.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции PG?

Уолл-стрит по-прежнему выглядит более или менее обеспокоенной оценкой Procter & Gamble, о чем свидетельствуют текущие настроения вокруг акций. Procter & Gamble получила консенсус-рейтинг «Умеренная покупка» на основе 11 покупок и пяти акций, назначенных за последние три месяца. Средний прогноз акций PG при $169,60 предполагает потенциал роста на 4,9%.

Если вы размышляете, какой аналитик является ключом к управлению сделками с акциями PG, обратите внимание на Дару Мохсенян из Morgan Stanley (NYSE:MS). Он является самым точным аналитиком по этим акциям: средняя доходность на рейтинг составляет 10,91%, а показатель успеха за последний год — 91%. Узнайте больше, нажав на изображение ниже.

Вывод

В целом, ускоренное повышение дивидендов Procter & Gamble в сочетании с похвальными усилиями руководства по повышению прибыльности рисует картину устойчивости. Однако, несмотря на эти позитивные события, высокая оценка акций по-прежнему вызывает беспокойство. В условиях стагнации роста продаж и неопределенности относительно того, как долго продлится контроль над расходами, текущая оценка компании кажется неоправданной. Таким образом, хотя статус P&G может и дальше привлекать дивидендных инвесторов к акциям, я бы призвал к осторожности в отношении потенциального снижения цен.