🗯 Pinterest (NASDAQ: PINS): 3 причины продать недавнее ралли до его результатов во втором квартале

Pinterest (NASDAQ: PINS): 3 причины продать недавнее ралли до его результатов во втором квартале

Акции Pinterest (NASDAQ:PINS) пережили относительно сильный рост после временного падения в мае, и в настоящее время они торгуются примерно на 44% выше прошлогодних уровней. Компания, известная своей инновационной платформой для обмена идеями, может в значительной степени объяснить этот замечательный рост более широким возрождением социальных сетей и интернет-акций.

Кроме того, оптимистичный взгляд на рекламные перспективы, о чем свидетельствует восходящая траектория Meta Platforms (NASDAQ:META) и Alphabet (NASDAQ:GOOGL) (NASDAQ:GOOG), также способствовал улучшению настроения Pinterest.

Тем не менее, я считаю, что недавний рост цен на акции может предоставить инвесторам хорошую возможность для продажи, поскольку инвестиционное обоснование Pinterest страдает от трех значительных медвежьих катализаторов. В частности, компании очень трудно создавать убедительные пользовательские показатели, контроль над расходами был ужасающим, а собственная оценка акций вряд ли может оправдать прогнозы роста прибыли рынка. Соответственно, я настроен по-медвежьи в отношении акций PINS.

Неутешительный рост пользователей и отставание ARPU

Первая и наиболее заметная проблема с инвестиционным обоснованием Pinterest связана с вялым ростом пользователей и отставанием среднего дохода на пользователя (ARPU). В своих последних результатах за первый квартал компания сообщила о 463 миллионах активных пользователей в месяц (MAU) по всему миру, что отражает увеличение по сравнению с прошлым годом примерно на 7%. Хотя поначалу эти темпы роста могут не вызывать беспокойства, реальность такова, что они в основном были вызваны развивающимися рынками, поскольку рост Pinterest на зрелых рынках уже достиг своего пика.

В частности, рост MAU в США и Канаде составил всего 1%, в то время как большая часть расширения пользователей пришлась на 7%-ное увеличение в Европе и 9%-е увеличение на рынках остального мира (RoW). Этот аспект важно отметить, потому что эти рынки предлагают ограниченные возможности монетизации.

Реальный потенциальный доход находится в США и Канаде, где рекламодатели готовы вкладывать значительные средства. Для сравнения: средний доход Pinterest на пользователя (ARPU) в первом квартале составил 5,11 доллара в США и Канаде по сравнению с скудными 0,74 доллара в Европе и еще более низким 0,10 доллара в мире.

Таким образом, кажущийся приличным рост MAU на этих рынках становится менее актуальным, если учесть, что Pinterest потребуется примерно семь пользователей из Европы или 51 пользователь из РМ, чтобы получать такой же доход, как один пользователь из США или Канады.

В то же время, несмотря на то, что рекламная среда уже улучшилась по сравнению с прошлым годом в начале 2023 года, глобальный ARPU Pinterest упал на один цент до 1,32 доллара, что является еще одним плохим результатом. Для сравнения: глобальный ARPU Meta вырос с 9,54 до 9,62 доллара.

Плохое управление затратами

Второй медвежий фактор, который, по моему мнению, подрывает инвестиционную привлекательность Pinterest, — это плохое управление затратами компании. Pinterest с трудом удалось добиться значимой прибыльности. Следовательно, я ожидаю, что эффективный контроль затрат станет одним из главных приоритетов руководства. Тем не менее, это вряд ли имело место, поскольку расходы Pinterest и, следовательно, убытки, даже увеличились.

В первом квартале операционные расходы составили 413 миллионов долларов, что на 15% больше, чем в прошлом году. Справедливости ради следует отметить, что большая часть этой суммы была связана с предыдущим объявлением Pinterest о плане реструктуризации, целью которого является перераспределение ресурсов в соответствии с наиболее приоритетными направлениями. Эта реструктуризация привела к расходам в размере около 121 миллиона долларов, из которых 113 миллионов долларов были безналичными.

Тем не менее, даже если мы исключим такие разовые расходы и неденежные статьи, у Pinterest, похоже, практически нет места для получения значимой прибыли. В частности, скорректированная EBITDA Pinterest, которая исключает такие статьи, составила примерно 27 миллионов долларов, что подразумевает корректирующую маржу EBITDA всего в 4%. Таким образом, кажется, что у компании практически нет места для получения последовательной прибыли.

Вряд ли оправданная оценка

Третья причина, по которой у меня медвежий взгляд на акции Pinterest, связана с их оценкой, которую мне трудно обосновать. В настоящее время консенсусная оценка EPS на 2023 финансовый год указывает на 0,80 доллара, что позволяет предположить, что акции торгуются с форвардным/нормализованным P/E, равным 36.

С моей точки зрения, эта оценка кажется слишком дорогой для компании, которая все еще пытается достичь прибыльности по GAAP. Кроме того, рост пользователей Pinterest на ключевых рынках, таких как США и Канада, а также его ARPU были заметно слабыми.

Давайте посмотрим на Meta Platforms как на лидера отрасли, чтобы получить некоторый контекст. Meta Platforms продолжает демонстрировать устойчивый рост пользователей, несмотря на то, что уже имеет около 3 миллиардов MAU, продолжает увеличивать свой ARPU и является очень прибыльным на основе GAAP.

Компания также возвращает значительные суммы денежных средств своим акционерам. Тем не менее, несмотря на массовый рост акций Meta в прошлом году, в настоящее время акции торгуются с более низким форвардным P/E, равным всего 27, что предлагает гораздо лучшее соотношение риска и вознаграждения.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции PINS?

Что касается настроений Уолл-стрит, Pinterest имеет консенсус-рейтинг «Умеренная покупка», основанный на девяти покупках и 12 удержаниях, присвоенных за последние три месяца. Тем не менее средняя целевая цена акций Pinterest на уровне 28,05 долларов США подразумевает потенциал снижения на 3,8 %.

Если вам интересно, за каким аналитиком вам следует следить, если вы хотите покупать и продавать акции PINS, наиболее точным аналитиком, охватывающим акции (в течение одного года), является Ллойд Уолмсли из UBS со средней доходностью 93,28% на рейтинг. и 82% успеха.

Вынос

В то время как Pinterest стал свидетелем заметного роста цен на свои акции, вызванного восстановлением акций в социальных сетях и Интернете, инвесторам следует учитывать несколько медвежьих катализаторов. В частности, платформа для обмена идеями сталкивается с проблемами, когда речь идет о росте числа пользователей, особенно на ее ключевых рынках монетизации, в то время как ARPU отстает.

В то же время плохая практика управления затратами и оценка, которую трудно обосновать, еще больше усиливают мои опасения. Таким образом, инвесторы могут счесть недавнее ралли Pinterest подходящим моментом, чтобы продать акции и зафиксировать некоторую прибыль, прежде чем его предстоящие результаты напомнят рынкам о его несовершенных финансовых показателях.